7月2日债市日报：政策及基本面支撑，债券市场走势稳健-维修星

7月2日，债券市场止跌回暖。此前，央行借券消息冲击修复速度快，国债期货主力合约全面反弹，银行间现券收益率多数下降2-3BPs。公开市场净回笼2980亿元，月初流动性宽松，资金利率普遍下降。

机构分析，在支持性货币政策导向下，央行或采取降准等措施增强流动性供给。鉴于超额准备金水平和即将到来的国债发行压力，降准预计在7-8月实施。央行也可能运用公开市场操作或再贷款手段提供流动性支持。

**市场动态**

国债期货集体上涨，30年期主力合约涨幅0.28%，报108.75；10年期主力合约涨幅0.25%，报105.24；5年期主力合约涨幅0.16%，报103.955，均为4月底以来最大涨幅；2年期主力合约涨幅0.05%，报101.956。

银行间现券同步上涨，截至发稿，5年期国债活跃券230022收益率下行3.75BPs，报1.9675%；10年期国债活跃券240004收益率下行1.5BP，报2.2575%；30年期国债230009收益率下行1BP，报2.4975%；5年期国开活跃券230208收益率下行2.75BPs，报2.005%；10年期国开活跃券240205下行1.75BP，报2.335%。

中证转债指数午盘微跌0.03%，10只可转债跌幅超2%，冠中转债、柳工转2、九典转02、科思转债、麒麟转债跌幅居前，分别为16.81%、4.73%、3.76%、3.54%、3.07%。上涨方面，31只可转债涨幅超2%，中装转2、东时转债、广汇转债、岭南转债、盛路转债涨幅居前，分别为20%、17.64%、14.83%、10.9%、9.99%。

**海外债市**

北美市场，周一（7月1日）多数美债收益率上涨，2年期美债收益率下跌0.6BP，报4.766%；3年期美债收益率上涨1.7BP，报4.583%；5年期美债收益率上涨3.7BPs，报4.432%；10年期美债收益率上涨5.9BPs，报4.468%；30年期美债收益率上涨6.2BPs，报4.627%。

亚洲市场，日债收益率多数继续上升，10年期日债收益率上涨2.4BPs，至1.085%；3年期和5年期日债收益率分别报0.422%和0.605%，分别上涨0.6BP和0.9BP。

海外调查显示，日本债市参与者预计，日本央行将在7月公布量化紧缩计划，第一年减少约1000亿美元债券购买规模。这意味着日本央行每月购买4.65万亿日元债券，低于目前约6万亿日元的规模。调查显示，在第二年，受访者预计购买金额降至平均每月3.55万亿日元，相当于两年内减少约45万亿日元债券购买。

**欧元区市场**

7月1日，欧债收益率普遍上涨。法国10年期国债收益率上升5个基点至3.344%，德国10年期国债收益率上升10.8个基点至2.602%，意大利10年期国债收益率上升3.4个基点至4.103%，西班牙10年期国债收益率上升5.3个基点至3.467%。

**一级市场**

农发行2期金融债的中标收益率低于中债估值。2年期和7年期金融债的中标收益率分别为1.5695%和2.1240%，全场倍数分别为4.27和7.8，边际倍数分别为1.1和3.68。

云南省2期地方债的中标结果显示，投标倍数均超过28倍。5年期“24云南债09”中标利率为2.10%，全场倍数为30.5，边际倍数为2.76；7年期“24云南债10”中标利率为2.23%，全场倍数为28.51，边际倍数为2.43。

**资金面**

公开市场方面，央行当日进行20亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.80%，与上次持平。由于有3000亿元7天期逆回购到期，因此当日净回笼2980亿元。

Shibor短端品种普遍下行。隔夜品种下行3.4个基点至1.715%，7天期下行0.6个基点至1.796%，14天期下行3.4个基点至1.812%，创2023年10月以来新低，1个月期下行0.3个基点至1.896%，创2023年8月以来新低。

**机构观点**

华福固收：预期央行目前持有的短期国债可能会作为国债借入操作的抵押品，预计央行将向一级交易商借入10年期及以上期限的长期国债。如果在情绪影响下长端利率调整至央行认为适当的水平，央行可能不会进一步进行现券卖出操作。如果央行进行现券卖出操作，在没有增量逆回购配合的情况下，可能会收紧流动性，长端利率也可能面临一定压力。

华泰宏观：央行买卖国债对利率债市场定价有影响，且可能成为货币政策工具箱的长期组成部分，并可能影响收益率曲线的形状（不同期限的利差）。如果央行通过借入国债进行即期卖空，那么远期就需要买入国债进行平仓，这可能与正回购操作有相似之处。美日经验显示，央行通过大规模国债买卖操作，可以对国债利率产生长期影响，并在一定程度上改变收益率曲线的形状。

东方金诚：央行可能会向部分公开市场业务一级交易商借入国债，然后在二级市场出售这些国债，从而压低相关国债的市场价格，推高收益率。这是本次公告发布后，债券收益率大幅上升的原因。目前，央行已决定在近期进行国债借入操作，主要借入10年期及以上期限的中长期国债。至于借入规模、是否或何时出售，将由央行根据债券市场形势而定。