一、近期科技股表现突出原因
尽管近期市场波动加剧，科技成长股却表现抢眼。从5月24日至6月12日，科创50指数逆势反弹1.69%，领涨主要宽基指数。电子、军工和汽车等成长行业也表现突出。我们认为，这背后的主要原因在于：1. 行业轮动加速：市场风格在缺乏明确主线的情况下变为“高切换低”。
2. 科技股估值及仓位处于低位：5月中下旬，科技股的拥挤度和股价都较低。
3. 国内外对比：A股科技行业估值相对较低，吸引北上资金持续加仓。
4. 政策及产业催化：国家大基金三期成立和苹果推出Apple Intelligence都为科技股添柴加火。
二、龙头股和景气度仍是本轮科技股反弹的主导因素
尽管科技股近期表现亮眼，但反弹并非普涨，而是仍以龙头股和高景气度行业为主。1. 龙头股占优：军工、电子等行业龙头股5月24日至6月12日的涨幅明显高于非龙头个股。
2. 景气度分化：基本面预期改善的半导体、消费电子等行业领涨，而传媒和新能源等景气度较低或预期未明显改善的行业表现落后。
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