在经济基础面结构性复苏和“资产荒”行情持续的背景下，机构对债市长期持乐观态度。

分析人士指出，尽管央行借券和临时正、逆回购操作可能对债市短期表现造成扰动，但由于债券供需格局尚未改变，“债牛”行情结束还为时尚早。

目前，长端利率要向下突破关键点，可能还需要看到降息落地。

牛市环境有逻辑支撑

可以看到，尽管受央行宣布“面向部分公开市场业务一级交易商开展国债借入操作”及“视情况开展临时正回购或临时逆回购操作”消息的影响，7月初债市收益率一度震荡上行，但随着偏空情绪的消化，7月8日至12日，长端利率呈现“阶梯式”下行走势，10年期国债活跃券收益率下行至2.27%附近，30年期国债活跃券收益率回落至2.47%左右。

对央行和市场的博弈，华西证券研究所宏观联席首席分析师肖金川认为，央行近期表态体现了管控利率下行节奏的决心，但目的是阶段性控制利率下行速度，而不是强行扭转利率方向。

多重利好因素也在影响债市的正面表现。从基本面看，6月CPI同比微增，环比修复动力受限，需求疲软迹象明显。6月社融增速继续下行，居民和企业信贷双双走弱。理财规模回流以及“资产荒”下的保险配置压力仍然存在。

降息落地可能突破长端利率关键点

中央国债登记结算有限责任公司数据显示，截至7月15日收盘，银行间利率债市场收益率小幅波动。一位机构交易员表示，要看到长端利率向下突破关键点，可能需要等待降息落地。

肖金川也认为，未来长短端利率均可能依靠降息落地打开下行空间。根据央行此前表态，10年期国债收益率2.2%和30年期国债收益率2.4%或成为监管调控的触发点。

关注政策边际变化

虽然乐观情绪仍为主流，但也有机构对后市表现持谨慎态度。

有观点认为，尽管央行暂时不会进行实质性“卖债”操作，但其借券卖债的相关细节已相对明确，操作落地难度不大。管理层近期已多次强调要推进借券和正回购进度，并提示长债风险，说明其对利率调控的意愿不容置疑。

一位券商固收部门负责人表示，近期债市走势将可能加速央行政策落地。

目前，央行公开市场操作和地方债发行都对长端利率下行有制约作用。民生证券研究院固收首席分析师谭逸鸣认为，在重要的政策窗口期，对市场谨慎观望是合理的。

8月至9月地方政府债券供应可能加快。谭逸鸣指出，考虑到经济仍在波浪式修复，以及今年地方债发行进度低于预期，财政政策需要继续发力。三季度政府债供应回升是确定的，8月将是发行高峰期，净融资可能超过万亿元。这意味着，三季度供应因素将进一步影响市场流动性。

在多空博弈背景下，一些机构认为风险规避仍是合理的策略。在降息节奏不确定的情况下，长短端利率可能震荡，但仍然是布局时机。目前，利率债仍是优选资产，机构可根据负债情况积极配置中长久期利率债或信用品种，等待降息落地。

但也有一些机构持相反观点。一位交易员表示，目前配置点位还不合适。市场近期呈现出“急跌慢涨”特征，在当前点位做多可能风险过大。降低久期和仓位可能是更稳妥的选择。吕品则认为，债市回调幅度可能较大，央行对利率有控制手段，降低久期可能也非最佳解。他建议在7月降低仓位，以保住上半年收益，等待央行操作落地。