A股协议转让火热 私募产业各取”所需-维修星

自 8 月以来，A 股上市公司频繁发生协议转让股权事件。截至 8 月 20 日，已有 14 家上市公司的股东拟通过协议转让方式出让相关股权。从“接盘方”来看，私募基金成为主要力量之一。

业内人士认为，上市公司股东需要资金无可厚非，通过协议转让给私募基金也有助于减少对二级市场的影响。但需要注意协议转让中是否存在隐匿的违规行为，避免协议转让成为损害上市公司及其他中小股东利益的工具。

上海证券报注意到，参与协议转让的“接盘方”中也有不少产业资本的身影。业内人士认为，产业资本往往具有较强的资源整合能力，既能为上市公司带来新的发展机遇，也能让上市公司原股东有序退出。应鼓励产业资本通过协议转让方式进入上市公司。

上市公司股东协议转让频发，赫美集团成为协议转让最新一例。公司 8 月 21 日公告称，公司股东王雨霏近日与天蝎座基金签署《股份转让协议》，王雨霏拟将其持有的公司 6560 万股无限售流通股（占公司总股本的 5%）通过协议转让方式转让给天蝎座基金。对于此次受让，天蝎座基金表示基于对赫美集团发展战略的认同和未来发展前景的看好。

从“接盘方”来看，私募基金频频出现在上市公司协议转让交易中。引力传媒近日公告，公司控股股东一致行动人蒋丽与泉桥基金签署《股份转让协议》，拟将持有的公司 1500 万股无限售流通股份（占公司总股本的 5.6%）转让给泉桥基金。

同样，通用股份控股股东红豆集团与九益投资签署《股份转让协议》，拟将持有的 1.1 亿股无限售流通股（占公司总股本的 6.92%）通过协议转让方式转让给九益投资。

事实上，通过与私募基金协议转让的方式，部分上市公司股东也实现了平稳“交棒”并有序退出。例如，赫美集团股东王雨霏的股权是此前在公司重整过程中获得的。2021 年 12 月，法院裁定批准赫美集团的《重整计划》，王雨霏作为公司重整投资人，获得公司资本公积转增股份 1.56 亿股，为此王雨霏支付了 2.2 亿元。而此次协议转让，双方同意标的股份的单价为上市公司公告之日前一日收盘价的 90%。以此价格结合公司股价计算，此次协议转让 6560 万股股票的价款接近 2 亿元。

对于私募基金频频“接盘”，安爵资产董事长刘岩表示，相较于在二级市场逐步买入，协议转让可以避免二级市场交易可能带来的股价波动风险和收购时间的不确定性，且在交易过程中，双方可以更好地控制信息披露范围和时间节点，减少对股价的冲击。

但这种协议转让中的风险也需重视。有资本市场研究人士表示，应警惕私募基金可能成为上市公司股东违规减持的“通道”。其表示，由于减持新规的约束，上市公司大股东的减持在二级市场可能受限，因此不少大股东将目光投向了协议转让。对大股东来说，通过协议转让卖出的股份可能摆脱大股东持股的属性，在将来的减持中就会更加灵活。应当加强监管，防止出现“借道”违规减持现象。

受市场青睐的产业资本入股

除私募基金外，不少产业资本也通过协议转让加大对看好的上市公司的投资力度，助力其未来发展。

奇安信在8月初发布公告称，其股东中国电子全资子公司中电金投与持股超过5%的股东奇安壹号于2024年7月31日签署了股份转让协议，中电金投计划通过协议转让方式受让奇安壹号持有的3425.86万股无限售流通股，受让股份占公司总股本的5%。受让价格为每股22.73元，总价款为7.79亿元。

一位券商投行高管对此分析指出，一般私募基金等金融资本折价受让股份主要是为了获取财务收益，而产业资本的眼光往往更长远，未来很可能会进行整合、重组，特别是拥有雄厚产业背景的股东，更需要产业整合。这对上市公司的长远发展大有裨益。

华民投创始合伙人、总裁崔斌也表示，产业资本等中长期资金的总体规模仍有较大提升空间。目前产业发展不缺资金，但缺少能够识别项目潜力、长期投入并承受短期波动的耐心资本。这种资本的重要性在于其不以制度套利和短期回报为目标，能够陪伴企业成长和赋能企业壮大。而协议转让也能成为产业资本布局上市公司的重要途径。

实际上，上市公司及投资者对产业资本入股也比较欢迎和认可。奇安信表示，此次中国电子拟通过全资子公司中电金投进一步大比例增持奇安信，有助于提升中国电子在网络安全领域的核心能力，深化相关领域的产业布局。本次增持符合网络安全重大工程、重点技术攻关的实施要求，将有助于更好地保障国家网络安全和数字经济安全。此次协议转让完成后，将有利于优化公司股权结构，显著增强奇安信与中国电子之间的战略、业务及资本协同关系，提升公司的市场影响力和竞争力。