作为行业龙头，贵州茅台一直是投资圈和白酒圈的焦点，围绕飞天茅台的市场价格、经销商渠道政策等话题热度居高不下。9月9日，贵州茅台(600519)召开2024年半年报业绩说明会，上市公司董事长张德芹、董事会秘书蒋焰、独立董事王鑫等高管出席会议，并对市场关注的问题进行了解答。

张德芹表示，公司市场情况整体较为稳定，将确保全年营收总额增长15%的目标如期完成。根据2024年半年报，今年1～6月，公司实现营业收入819.31亿元，同比增长17.76%；实现净利润416.96亿元，同比增长15.88%；扣非净利润为416.7亿元，同比增长15.92%；经营活动产生的现金流量净额为366.22亿元，同比增长20.52%。

贵州茅台曾明确提出，2024年主要目标是实现营业总收入较上年度增长15%左右。按照2023年营收总额（1505.6亿元）测算，2024年贵州茅台的业绩目标约为1731.44亿元左右。今年上半年，贵州茅台营收总额为834.51亿元，完成了全年目标的48.19%。

张德芹强调，贵州茅台的经营目标基于生产、市场、基酒等多重要素科学制定，将确保年度15%的营业总收入的增长目标如期完成。对于2025年的增速，贵州茅台会经相关程序决策后及时披露。

今年上半年，飞天茅台行情波动较为明显，终端市场价格曾一度跌破2300元/瓶。在当前经济大环境下，茅台酒的价格牵动着投资者和酒圈从业者的神经，而贵州茅台的股价也同时承受着巨大压力。

针对飞天价格的提问，张德芹表示，茅台高度重视市场情况，公司深入各省区开展市场调研，召开各省区市场工作会。贵州茅台与经销商、电商、团购、省区自营等渠道代表深度座谈交流，持续完善既系统、又协同的战略战术体系，市场情况整体较为稳定。

根据第三方平台酒价数据，进入7月以来，飞天茅台酒终端市场价格企稳回升，重新站上2300元/瓶的价格段。截至9月9日，2024年出厂53度500ml的原箱飞天茅台市场价约为2535元/瓶，较前一日价格略降15元；而同年份和规格的散装飞天茅台市场价为2365元/瓶，与前一日价格持平。

贵州茅台董秘蒋焰提到，目前，上市公司现金充沛，流动性良好。2024年上半年，贵州茅台经营活动产生的现金流量净额为366.22亿元，筹资、投资活动产生的现金流量净流出为417.15亿元，现金流量净流出50.93亿元，现金流量净流出的主要原因为支付现金分红387.86亿元。

近日，贵州茅台已公布了《2024～2026年度现金分红回报规划》，此期间内，贵州茅台每年度分配的现金红利总额不低于当年实现净利润的75%，每年度的现金分红分两次(年度和中期分红)实施。张德芹表示，具体的现金分红方案由贵州茅台董事会拟定，经上市公司股东大会审议通过后实施。

下一步，贵州茅台将按计划于年底前，推进分红规划和具体分红预案提交股东大会审议，切实与股东共享发展成果。

经销政策暂未调整。在今年上半年，贵州茅台系列酒营收增长迅猛，同比提升超30%，营收规模达到16.05亿元。按照产品档次来看，茅台酒和系列酒分别实现营业收入685.67亿元、131.47亿元，分别同比增长15.64%和30.5%；从营收占比看，贵州茅台系列酒体量占到了16.05%，2023年同期所占比例则为14.48%，系列酒业绩贡献度显著提升。

若以渠道而言，贵州茅台直销收入达到337.28亿元，通过“i茅台”数字营销平台实现酒类不含税收入102.5亿元，批发代理模式的营业收入则为479.86亿元。截至到上半年末，贵州茅台国内经销商数量为2097家（增加18家、减少1家），国外经销商则保持不变，仍为106家。对此，蒋焰表示，贵州茅台酒未增加经销商，增加的18家均为系列酒经销商。

上半年，贵州茅台酱香酒公司实现营业收入128.18亿元，净利润44.36亿元，营收、净利润占比首次超过合并层面的10%。张德芹则补充称，当前，贵州茅台已形成比较完整的渠道生态系统，从报表口径来看，批发渠道包括社会经销、电商、商超等，直销渠道包括自营公司、i茅台等。目前，茅台酒经销渠道销售政策暂未调整。

今年上半年，茅台酒毛利率同比增加0.04%，系列酒毛利率同比增加0.75%，系列酒占酒类收入比16.09%，同比增加1.56个百分点，系列酒收入占比提高拉低了酒类产品整体毛利率。

再看核心产品茅台酒，2024年上半年，茅台酒基酒产量约3.91万吨，去年同期则为4.46万吨，今年基酒产量有所下滑。针对产能同比下滑的情况，蒋焰表示，贵州茅台酒酿造采用自然开放式固态发酵模式，产量在一定区间范围内波动均属正常。到目前为止，2024年度生产已经完成六个轮次取酒，第七轮次取酒已经开始，总的基酒产量处于正常范围。

在产能方面，早在2022年12月，贵州茅台董事会就审议通过《关于投资建设茅台酒“十四五”技改建设项目的议案》，计划投资约155.16亿元建设茅台酒“十四五”技改建设项目，项目建成后可新增茅台酒产能约1.98万吨/年。张德芹透露，根据目前工程建设进度，贵州茅台成立了制酒三十一车间，计划于今年重阳节开始投产。根据茅台酒生产工艺，该新增产能至少在五年后才能投放市场。后续产能建设与投放，茅台会充分考虑生态环境承载、原辅料供给、工匠队伍配备等因素，结合市场情况，科学有序推进。

白酒进入调整周期。2024年，白酒行业已进入结构性调整周期，存量时代特征愈发鲜明。特别是在第二季度淡季中，白酒消费需求整体偏弱，酒企淡季经营节奏有所控制。当前，规模以上白酒企业数量和酿酒产量持续下降，销售收入和利润总额逐年上升，中国白酒行业正在从粗放式的产能扩张阶段，进入到优质产能为王的利润驱动阶段。