财说：天齐锂业的苦日子-维修星

天齐锂业深陷困境，营收暴跌，净利巨亏

曾经的锂业巨头天齐锂业再次陷入困境。上半年公司营业收入大幅下滑74.14%，约为64.19亿元；净利润亏损52.06亿元，同比下滑180.68%。单季度来看，公司二季度营收38.34亿元，同比下滑71%；净利润亏损13.09亿元，同比下滑183%。

2022年和2023年，天齐锂业分别实现净利润241亿元和73亿元。为何到了2024年却陷入了亏损泥潭？

产能过剩：2024年的锂业变局

天齐锂业是一家以锂为核心的新能源材料企业，业务涵盖锂产业链各个环节。作为典型的周期性企业，锂价是天齐锂业业绩的风向标。近两年锂价持续走低，主要原因是产能过剩。

2024年及2025年全球锂资源供给将达到近年峰值。新能源汽车市场的火爆刺激了锂企、资源型企业和新能源产业链头部企业的争相布局上游资源。由于锂资源开发周期较长，锂矿山开发周期在3年以上，盐湖提锂开发周期更长，达到5年。从时间维度来看，2024年是本轮锂价周期的第四年，大量锂矿山和盐湖提锂项目将陆续落地，产能集中释放。

南美盐湖项目将在2024年迎来投产潮。盐湖爬产较慢，满产一般需要12至18个月。与此前供货主力的矿山相比，盐湖项目的产能爆发期预计在2023年下半年至2024年。例如，赣锋锂业阿根廷Cauchari-Olaroz盐湖项目于2023年6月投产，设计产能为4万吨/年，预计2024年下半年完成产能爬坡。紫金矿业阿根廷Tres Quebradas(3Q)盐湖项目预计于2024年底至2025年上半年满产，规划一期年产碳酸锂2万吨。

国内锂云母也将供应充足产能。宁德时代旗下枧下窝、紫金矿业旗下道县湘源等项目今年将释放产能，预计新增LCE产能超过8万吨。非洲锂矿也是2024年供应增长的主要来源。非洲拥有Manono等大型优质锂矿资源，中资企业参与较多，进展顺利。其中，中矿资源的Bikita项目预计贡献60万吨/年锂精矿产能。华友钴业、盛新锂能等项目也将在2024年上半年投产。

值得注意的是，随着锂资源重要性提升到国家战略层面，越来越多地区都在加速建设本土锂资源生产基地，以保障动力电池厂原材料供应，这进一步加重了锂资源供应端的压力。

尽管供给端产能激增，但锂资源需求主力新能源汽车却出现了增速放缓。以动力电池为代表的锂电产业是锂资源最主要的应用端。2015年，锂主要用于玻璃、陶瓷等传统行业，电池行业需求占比仅为31%。

根据 USGS（美国地质调查局）发布的《2024 年矿产概要》数据，2023 年，电池在全球锂资源主要应用领域中的占比为 87%。随着新能源行业的爆发式增长逐渐消退，中国汽车工业协会（CAAM）的数据显示，2023 年中国新能源汽车的产量和销量分别为 958.7 万辆和 949.5 万辆，同比增长 35.8% 和 37.9%，市场占有率达到 31.6%。对于 2024 年，中汽协预计新能源汽车销量将达到 1150 万辆，同比增长约 21%，增速明显放缓。

根据市场预测，2024 年碳酸锂的需求增速将在 29% 左右，达到 120.3 万吨 LCE，这主要得益于新能源汽车销量增长和主流车型单车带电量的大幅提升，另外库存需求也较 2023 年增加了 2 万吨。在供应方面，预计 2024 年的供应量将增长 40%，达到 142.2 万吨。综合来看，行业整体过剩量将达到 14.9 万吨，过剩率为 12%。

截至 2024 年 8 月 30 日，国产电池级碳酸锂的价格已跌至每吨 7.66 万元人民币，创下本轮锂价周期的新低。自 2022 年 11 月锂价见顶以来，锂价下行趋势仍将持续。

SQM 的“黑天鹅”事件是天齐锂业面临的另一重大挑战。2018 年，天齐锂业斥资 40.66 亿美元收购了 SQM 23.77% 的股份。由于只持有少数股权，该公司一直以权益投资的方式计入财报。SQM 是业内老牌的农业化学肥料和锂产品供应商之一，其工业和农业用硝酸钠和硝酸钾的产量均为全球第一，同时也是全球最大的碘生产商。SQM 开发的智利阿塔卡马盐湖含锂浓度高、储量大、开采条件成熟、经营成本低，是全球范围内禀赋优越的盐湖资源，也是全球锂产品的重要产区之一。

SQM 目前正卷入权益风波。2011 年起，SQM 每年根据智利税务局的通知缴税。此前由于锂矿企业未纳入征税范围，SQM 就税费问题向智利法院提起诉讼，并于 2022 年起成功停止缴纳矿业税。2024 年初，SQM 突然宣布智利法院撤销了原来的裁决，要求其补缴 2011 年至 2023 财年共计 11 亿美元的争议矿业税款。SQM 预计 2024 年将亏损 8.69 亿美元。天齐锂业按照持股比例 22.16% 计算，预计在 2024 年第一季度应分担的被投资单位净利润影响金额约为 17 亿元人民币。

SQM 的税金补缴可能还未结束。天齐锂业表示，后续是否还有更多相关税收影响将取决于智利当地的立法进程、新法律体系的生效，以及 SQM 与税务局的谈判过程和结果。

市场也对 SQM 的未来前景持悲观态度。根据彭博社的预测数据，结合 SQM 2024 年第一季度已披露的业绩，其半年度业绩预计将同比大幅下降。上半年天齐锂业确认的对 SQM 投资收益将较去年同期大幅下降。根据天齐锂业年报数据，2022 年和 2023 年来自 SQM 的投资收益分别为 56.41 亿元人民币和 29.31 亿元人民币。随着锂价持续下跌和 SQM 风波再起，天齐锂业在刚刚摆脱资金困境后又面临新的挑战。