自 3 月底以来，国证 2000 指数始终低迷，未创新高。

沪指虽然屡创新高，但更多是核心资产推动下的指数行情。

整体来看，板块轮动加快，市场赚钱效应减弱。

自年初以来，超额收益集中在 2、3 月份，而 4、5 月份以来几乎是“赚指数不赚钱”。

6 月份格局变化？

市场可能处于估值修复尾声，估值迎来阶段性修复，指数上行空间受阻，震荡调整或将到来。

指数能否表现，需关注基本面修复力度。基本面修复不强，企业盈利仍处于低位，指数可能反复回落。

此轮市场上行是政策预期和外资流入驱动的阶梯式上行，政策预期和北向资金回流带动市场阶段性上涨。

6 月份节奏推演

可能会先抑后扬，近期市场估值修复接近尾声，基本面提振动力缺失，指数迎来阶段性调整，且可能持续。

风格上，国内基本面不强，企业盈利仍处于低位，美联储降息放缓，成长股估值受压制，预计市场将以大盘价值等核心资产为主。

需关注两点：

1. 海外流动性释放趋势：欧洲央行降息预期升温，美联储降息预期放缓，需关注欧美货币政策变化带来的情绪影响。

2. 国内政策面变化：制造业 PMI 数据低于预期，表明国内需求不足和基本面修复不强，政策需进一步发力提振。

如果 6 月政策面仍有提振，行情另当别论。

总结：

1. 当前处于估值修复尾声，估值提升难以带动指数上行，基本面提振动力缺失下，指数上行受限。

2. 此前阶梯式上行主要由政策预期和外资流入驱动，下一个重要时间点是 7 月三中全会，改革预期下，叠加外资流入，指数仍有表现可能。

6 月份总体走势预计先低后高。短期需留意海外降息预期，同时在经济数据不佳和国内需求不足的情况下，关注国内政策的出台。