低价股和 ST 板块上演批量跌停，市场惊慌失措。

在 5 月 20 日创下反弹新高之后，市场再度震荡。沪指在 3100 点附近反复拉锯，量能缩减导致行业轮动加快，小盘股连续下跌，市场分歧明显。

小盘股暴跌，投资者历历在目，是年初的记忆。如今回首，已是“沧海桑田”。

直至 4 月底，上证指数、沪深 300、万得全 A 等各大宽基指数连续三个月上涨。这是 A 股自 2021 年下半年以来的首次月线三连阳，沪指也成功从 2700 点附近回升至 3100 点。

但近期震荡休整，A 股再次经历波折。我们常常被浪潮裹挟前行，其间暗流汹涌。

大潮之下，A 股正在经历什么？前方等待着什么？

当前，上证指数自 5 月 20 日高点后下跌 3.34%。而万得微盘股指数下跌 19.17%，或许能更直观地反映恐慌的投资者和盘面的情绪。

（数据来源：Wind）

这段期间，两市成交量逐渐缩减，昨日甚至不足 7000 亿元。若与 4 月 29 日超过 12000 亿元的成交高点相比，显得冷清。

（数据来源：Wind）

观察发现，“成交疲软，板块轮动”是近期股市的主要特征。尤其是本周以来，市场更加慌乱，万得微盘股指数在过去四个交易日下跌了 14.78%。惊涛骇浪中，A 股正在经历什么呢？

经历波涛，上市公司大浪淘沙，市场对于微盘股风声鹤唳。

今年 2 月和 4 月的两次微盘股“危机”让市场心有余悸。近期市场对微盘股担忧的原因是：在严监管下，部分小市值公司因经营、内控合规等问题频发，被监管问询甚至 ST 的概率远高于大盘蓝筹。市场对小市值炒作的“刹车”，导致炒作资金减少，从而使 ST 股近期市值明显蒸发。

新国九条出台后，市场对退市风险的担忧持续发酵。尤其是在 2023 年报出炉后，交易所问询函陆续下发，数量和严格程度都高于往年。这再次引发了市场对退市风险的警惕。

低价股和 ST 板块上演批量跌停正是这一担忧的直接体现。

但是需要明确的是，退市指标调整旨在加大力度出清“僵尸空壳”、“害群之马”，并非针对“小盘股”。

从过往经验来看，在快速回调后，小盘股风格通常会迎来一段修复行情。主要是部分资质尚可的公司常常被“错杀”。这意味小盘股大幅下跌期间，也可能伴随着错误定价带来的潜在收益。

经历波涛，板块快速起伏轮动，资金投资缺乏淘金“抓手”。

回顾 5 月以来，地产、电力、有色、光伏、电子和军工等板块先后表现突出，但这些板块的行情均未能持续演绎。市场不乏热点，却往往缺乏持续性，让投资者也很迷茫。

资金试图大搞“淘金”，但板块收益持续性差，快速轮动的行情让资金难以找到介入市场的突破口。加上大盘趋势信号不明确，资金参与意愿大幅下降，直接体现就是成交量萎缩。

市场要转为活跃，可能需要经历一段“成交试探”时期。

当试探资金获得回报，市场投资情绪会随之提振。

展望未来，7月三中全会以及地产、电力的政策引导，可能会促成新一轮“强预期”的形成。

经济大船经历波折，基本面进一步修复的信号还不明确。

此前的房地产政策密集出台，推动内需改善预期发酵，但随着预期驱动的力量减弱，市场开始等待兑现。

最近公布的经济数据显示，5月制造业PMI为49.5%，环比下降0.9%，连续两个月扩张后再度回到收缩区间；财新PMI虽环比小幅回升，但订单项仍反映出需求不足的问题，出口订单项也在放缓。

这说明市场尚未得到经济进一步修复的明确信号，投资信心缺乏基本面的支撑。

确实，当国内经济重心之一的房地产不可避免地进入一段低迷期时，人工智能的浪潮喷薄而出，极有可能重塑人类社会生产力，旧世界渐行渐远。

当传统产业与前沿技术在当下相遇，几乎没有人能穿透重重迷雾，笃定地指明未来的方向。

面对挑战，A股如何破局？上市公司“去伪存真”，资本市场更优生态正在孕育。

新国九条颁布后，退市新规正式实施，A股加速迈向常态化退市格局。

统计数据显示，截至6月5日，今年A股已有11家公司退市，24家公司确定退市，55家公司被“披星戴帽”，拉响退市风险警报。（数据来源：财联社）伴随着“僵尸空壳”、业绩差的公司的快速出清，A股市场的资源配置功能和优胜劣汰效应将不断凸显，推动市场更加健康发展。

长期来看，市场一定不是博弈传播学和筹码。

只有持续回报股东的股票，才有价值投资者定价的锚，盈利分析框架才有意义。

随着投资回归价值和本源，市场有望逐步淡化短期资金博弈，从过去的“暴涨暴跌、牛短熊长、炒作盛行”逐渐过渡到“平稳运行、慢牛长牛、长线价值投资为主导”的投资生态，这是中国资本市场迈出的重要一步。

迎接未来，人工智能技术革命与全球产业重构势不可挡。

据香港万得通讯社报道，隔夜外盘，英伟达市值超过苹果，投资者继续押注这家芯片制造商背后的AI热潮。

英伟达目前是仅次于微软的全球第二大市值上市公司。

受此影响，今日国内算力产业链大涨，5G通信、半导体材料等板块逆势上涨。

光伏板块盘中跳水，市场消息称，据Axios报道，拜登政府正被敦促调查涉嫌逃避美国关税的中国太阳能公司。

贸易是 2024 年大选的关键主题。

东南亚已成为美国围堵的重点区域，全球大国博弈加剧，拜登政府的“小院高墙”策略不断升级，行业环境愈加复杂。

与此新一轮科技革命和产业变革正在重塑全球创新格局，科技创新带来的产业结构转型升级是实现高质量发展的必经之路，新质生产力将成为我国在新一轮竞争中掌握话语权的关键。

在此背景下，资本市场将体现出长期投资逻辑，与“新质生产力”相关的科技领域发展动态尤为重要。高端制造（如机床、机器人）和数字经济（如算力、人工智能、高端芯片）等主题投资符合时代趋势。

国际形势风云变幻，海外降息预期已成现实，美元潮汐即将褪去。加拿大央行率先降息，美国就业市场降温，市場鷹派預期降溫。美聯儲利率觀察工具顯示，决策者在 9 月降息的可能性約為 70%。

随着全球货币政策周期开启，欧美央行大概率转向降息。降息环境下，美元易跌难涨，美元体系信誉下降，一旦降息周期开启，美元贬值可能一触即发，一系列以美元計價的資產價格都可能面臨調整。

金融危机后，非美资产开始对抗美元升值的“地心引力”。在美元贬值期间，全球经济和资产价格普遍向好；在美元升值期則面临压力。本轮美元升值周期因美国对外贸易压力和疫情等因素而持续延长，对非美资产造成持续冲击，但同时也帮助部分非美经济体消除了长期泡沫。

随着强美元步履维艰，“美国因素资产”受益可能进入尾声，“中国因素资产”受益将迎来机遇。未来，全球经济驱动力或处于再切换初期，资产表现将随之変化。随着非美资产“地心引力”消失，全球资产格局将呈现东升西落之势。

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