7月2日，兴业证券2024年中期策略会在上海召开。兴业证券全球首席策略分析师张忆东、A股首席策略分析师张启尧以及兴业证券宏观团队首席分析师段超等，针对国内外资本市场和宏观经济等方面发表了最新观点。

港股市场

对于港股市场，张忆东认为，本轮港股行情本质上是新时代核心资产行情，预计将持续数年。行情的关键在于核心资产持续的“戴维斯双击”。

A股市场

张启尧表示，看好“三高资产”，即高股息底色、一定成长性且ROE较高的资产。这类资产被称为“15+3”资产，即维持15%左右业绩增速和3%左右股息率的资产。

宏观经济

段超认为，当前房地产系统性风险下降。从海外经验来看，宏观经济企稳或早于房地产回升。总体而言，中国经济增长驱动模式持续转变，系统性风险得到一定控制，经济重构正在进行中，静待经济重构后的信心重建。

给重视股东回报的核心资产估值溢价

张忆东指出，本轮行情与2016年至2020年类似，均以核心资产逻辑为主。不同之处在于，未来核心资产将更注重股东回报。

张忆东强调，要倡导重视股东回报的股权文化。从海外市场来看，成熟的股权文化核心是“分红+回购”，尤其是在2008年次贷危机后，美国和欧洲长时间陷入“三低格局”，但股市持续上涨，优秀公司带动成分指数持续上升，背后的推动力是优秀公司的持续分红和回购。这种股权文化促进了股东回报，形成良性循环。

张忆东举例称，苹果公司过去几年分红加回购长期维持在6%至8%的水平，高峰时超过10%，2018年达到11.8%。

张忆东表示，“下一阶段，无论A股还是港股，我们都要给重视股东回报的核心资产估值溢价，形成良性循环。”

张启尧推荐“15+3”资产作为投资逻辑。他认为，近年来全球市场表现最佳的资产集中于高景气、高ROE和高股息三条主线。

张启尧表示，“15+3”同时满足这三条主线，既有一定的股息率，又有一定的成长性，同时隐含着较高的ROE水平。他解释称，从成长股的角度看，业绩增速能达到名义GDP增速3倍的A股公司仅占10%至20%，能实现15%业绩增速的已属佼佼者。在高胜率投资时代，如果只有空间、赔率，但缺乏业绩保证、稳定性和分红，则没有估值，甚至可能被ST。现在成长股投资需要降低增速，提升确定性和稳定性。

张启尧还指出，在红利投资方面也需要一些变化。目前A股分红个股越来越多，高分红的稀缺性有所下降。