下游需求出现分化。一方面，欧盟EUDR法案的实施可能会导致天然橡胶后续成本上升，从而限制橡胶价格下行空间。国内期货价格目前仍处于相对低位，预计三四季度将逐步释放潜在利好因素。

在经历了前期的上涨行情后，7月份国内橡胶系品种出现持续下跌趋势。原因在于，一方面，随着原材料季节性上市，橡胶收购价格回落，阶段性供应紧张局面逐渐缓解。尤其是6月中下旬以来，天气影响减弱，海外主要产区陆续恢复正常采割，供应量季节性增加。截至7月上旬，泰国胶水价格为67泰铢/公斤，较5月末下跌17.28%；泰国杯胶价格为57.15泰铢/公斤，较5月末下跌8.49%。考虑到海内外天然橡胶主产区仍处于季节性增产阶段，原料产量有望明显增加，价格仍有下跌空间。

随着国内替代指标陆续到岸，国产橡胶供应压力有所缓解，削弱了现货价格的支撑力。与此终端需求疲软，下游企业库存消化缓慢。截至7月上旬，全国半钢胎样本企业产能利用率为79.98%，环比下降0.23个百分点，同比增加2.07%；全钢胎样本企业产能利用率为62.49%，环比下降0.36个百分点，同比上升2.26个百分点。

总体来看，全钢胎整体出货缓慢，成品库存处于高位，部分样本企业后续仍有检修计划。半钢胎企业订单充足，短期内产能利用率将保持在高位，出口方面受到运费高企和货柜短缺的影响。由于国内多地进入主汛期，人员出行和工程基建等方面受到限制，轮胎替换市场的需求整体疲软，库存消化缓慢。市场对后市预期较为谨慎，一定程度上也拖累了胶价走势。

今年，受厄尔尼诺现象的影响，上半年东南亚地区天然橡胶产量显著下降。数据显示，1-4月，泰国天然橡胶产量累计达到1126千吨，较去年同期减少22.57%；印尼橡胶产量为835.1千吨，同比下降21.19%。自2013年起，新种植橡胶树逐年减少，2020年后新增橡胶产能明显受限。从采胶面积比例来看，2023年泰国和印尼采胶面积分别占比91.02%和79.77%，产量释放已接近极限。尽管相关国家出台了扶持橡胶生产的政策，但预计2024年全球天然橡胶供应将基本与去年持平，没有增量。虽然厄尔尼诺现象转为对橡胶树生长更有利的拉尼娜现象，但极端天气事件的发生将更加频繁，因此需要密切关注后续天气状况。

回顾上半年，国内轮胎行业保持稳健发展态势。分类型来看，半钢胎得益于外贸订单充足，企业产能利用率保持在75%左右的高位，同比增长超过6.4个百分点。受益于国内汽车以旧换新政策和新能源汽车购买限制逐步取消，激发了市场消费潜力，为半钢胎配套市场需求增长提供了支撑。相比之下，全钢胎受制于物流启动缓慢和基建开工不足，替换市场需求疲软，经销商和终端门店的进货积极性较弱。

海外订单下滑，加上内外销不振，工厂库存积压，迫使部分全钢胎企业减产缓解库存压力，产销情况较上年同期走低。

展望下半年，半钢胎企业凭借较高的外贸订单储备和较低的成品库存，加上国内政策扶持，有望维持较高开工率。全钢胎市场随着货运业复苏，预计将保持稳定。

出口方面，尽管海运成本高企对出口造成一定阻碍，但在海外高利率和高通胀背景下，中国轮胎的性价比优势将成为出口增长的关键因素，并对橡胶需求提供支撑。

总体而言，上半年利好因素逐步释放，胶价明显回升。未来交易重点将集中在验证产量实际释放情况。欧盟 EUDR 法案实施可能推高天然橡胶成本，进一步限制价格回调空间。加上国内期货价格仍处于低估状态，三四季度潜在利好因素有望逐步显现。

机构对下半年胶价持震荡偏多态度，建议在季节性调整结束后逢低买入。（来源：东吴期货）