近期，利率期权市场交易员大幅提高了对美联储本月直接降息50个基点的押注，反映出人们愈发猜测决策者将采取强有力措施，防止经济下滑。

与有担保隔夜融资利率 (SOFR) 挂钩的期权显示，一些在9月13日到期的看涨期权合约的未平仓合约数量 (即交易商持有的头寸数量) 出现激增。该合约将在美联储9月利率决议发布前五天到期。如果本周五的非农就业报告和下周的消费者价格指数 (CPI) 指数表明劳动力市场和通胀降温，足以证明采取更快速宽松政策的理由，那么这些头寸将获得回报。

事实上，我们在月初就曾提到，美联储本月降息前有三大关键数据，分别是本周三的美国7月职位空缺和劳动力流动状况 (JOLTs) 报告；本周五的美国8月非农就业数据；以及下周三的美国8月CPI数据。隔夜公布的7月JOLTs报告显示职位空缺数大幅下降后，围绕美联储本月降息50个基点的预期迅速升温。

芝加哥商品交易所的美联储观察工具显示，在隔夜JOLTs报告发布后，降息50个基点的概率一度跃升至50%，随后回落至45%，但仍明显高于前一天的38%。仅仅一道数据，就令25个基点和50个基点降息概率几乎持平，这无疑令接下来两道“数据大考” (尤其是最重要的非农数据) 前，围绕美联储降息的悬念彻底迭起。

摩根大通资产管理公司投资组合经理Priya Misra 表示：“劳动力市场已经放缓，现在已经引起了美联储的注意。鉴于联邦基金利率目标区间目前仍处于5.25%-5.5% 的罕见高位区间，而美国经济正在放缓，同时货币政策与经济之间的滞后期又是出了名的长且多变，我认为最初以50个基点幅度降息的理由非常充分。”

从债券市场的表现来看，不少交易员近来显然已为美联储持续降息做好了准备。随着短端收益率大幅回落，周三2年期/10年期美债收益率已彻底结束了倒挂。摩根大通的调查发现，其客户近来加大了看涨国债的押注，并减少了空头头寸。

在过去20多年的历史上，美联储在新冠疫情、全球金融危机和互联网泡沫引发的市场崩盘后，都曾降息过50个基点或更多。至少就目前来看，类似的局势紧迫感还没有体现，因为美国经济仍在增长，美股即使在上月初短暂下跌之后，也仍未比今年的峰值低太多。

但在美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会发表讲话后，类似押注50个基点降息幅度的期权交易确实有所增加。和其他几位美联储官员相比，鲍威尔听上去似乎更愿意在就业形势迅速恶化的情况下，采取更激进的手段。

交易员们最近几年曾因过早押注美联储的转变而吃过大亏，因此许多人仍对相关风险保持警惕。例如，在2023年底，债市曾因预期美联储将在今年年初开始降息而强劲反弹，但当经济表现出令人惊讶的强劲时，这些涨幅就烟消云散了。

野村证券美国利率策略主管Jonathan Cohn 表示：“市场对9月首次降息是25个基点还是50个基点存在分歧。这几乎完全取决于非农就业报告的结果。”