睿远基金 2024 年二季报发布

7 月 17 日，睿远基金旗下四只基金：睿远成长价值、睿远均衡价值三年、睿远稳进配置两年持有、睿远稳益增强 30 天持有披露了二季报。

回顾二季度操作，睿远成长价值二季报显示，傅鹏博对机械设备、电力设备和能源行业个股增持较多，减持了基本面承压，估值与增长不匹配的公司。对于下半年，傅鹏博认为，市场可能受到一些上行驱动因素影响，例如地产数据改善超过预期，预算内国债和地方债发行进度加快等。随着上市公司半年报陆续披露，将积极寻找景气成长类公司，对备选标的的未来现金流创造能力进行审慎评估，注重选股的赔率和胜率。

赵枫表达了对市场热议的高股息板块的看法。他在睿远均衡价值三年二季报中指出，从公司盈利质量和长期发展潜力来看，当前对高股息公司的追捧似乎已呈现出某种趋势，而并非完全从价值角度考虑。相比之下，一些行业龙头白马股，在股价低迷的情况下，其股息率已接近或高于无风险利率（以当前银行理财和长期国债利率作为无风险利率参考）。考虑到这些公司部分具备成长潜力和良好的商业模式，其隐含的长期回报水平可能已明显高于市场追捧的部分高股息公司。

饶刚也看好白马龙头。他表示，“部分优质龙头企业在近两年面临宏观压力时已证明了快速调整、适应和持续进化的能力，其风险调整后的预期回报率非常有吸引力，这也坚定持有信心和耐心。”在债券方面，他表示二季度适度降低了债券资产杠杆和久期。当前，国内实际利率仍较高，通胀暂未对货币政策造成制约，中长期来看，债券资产仍具备不错的配置价值。

作为偏债混合型基金，睿远稳进配置两年持有混合截至二季度末规模为 80.55 亿元，权益投资占基金资产净值比例为 32.87%，较一季度末的 35.61% 略有下降。

持仓变化方面，睿远成长价值二季报显示：“二季度，本基金阶段性略微降低了股票类资产配置，但仓位依旧不低，港股持仓整体贡献较为明显。我们对持仓做了调整，环比二季度，前十大持仓净值占比有所提高，其中，对机械设备、电力设备和能源行业个股增持较多，对电信运营商作了减持但变化幅度有限，其余重点公司持仓情况几乎不变。前十大持仓之后的持股变化相对较多，我们减持了基本面承压、估值与增长不匹配的公司”。

从前十大重仓股来看，相较一季度末，机械设备类公司巨星科技、港股上市的肿瘤医疗集团海吉亚医疗新进，通威股份、东方雨虹被调出。截至二季度末，该基金前十大重仓股为中国移动、宁德时代、立讯精密、腾讯控股、迈为股份、广汇能源、巨星科技、三诺生物、万华化学、海吉亚医疗。

睿远成长价值二季度报告对二季度市场环境做了以下回顾：

4月，港股表现突出，部分海外资金在估值较低、宏观面预期改善的港股中进行高低切换。A股市场情绪好转，指数反弹，板块轮动较快，风格上大盘股表现较好；出口产业链表现突出，其中家电、汽车涨幅居前。

5月，市场情绪回落，各地虽然出台了一系列房地产政策，但市场在短期反弹后表现出观望态度；传统和红利板块领涨，海外AI热度高涨，但国内TMT板块个股波澜不惊。

6月，内需数据不佳，出海行业面临不友好的贸易政策，市场交易情绪低落，食品、新能源标杆公司的股价大幅调整。过去三年，资金在上述两个板块拥挤抱团，风险收益比不断降低，近期在红利和银行板块出现了类似现象。

7月初，A股市场表现较弱，指数调整叠加成交量偏低。资本市场和中国经济都处在“培元固本”阶段，认识到这一点有助于控制投资风险收益。随着上市公司半年报陆续披露，将积极寻找景气成长类公司，筛选过程和标准会更加审慎，评估好标的未来现金流创造能力，注重选股的赔率和胜率。下半年，市场可能面临一些上行驱动因素，如地产数据改善幅度好于预期，预算内国债和地方债发行进度加快等。目前，将动态应对市场变化，控制组合回撤。

赵枫：对高股息公司的追逐已有所偏离价值投资

二季度，赵枫管理的睿远均衡价值三年业绩增长4.06%，截至二季度末，该基金规模为119.15亿元。

赵枫在二季报中表示，“二季度，我们也继续调整持仓结构，减持了成长放缓、估值偏高、自由现金流较弱的标的，也减持了市场预期较高、股价涨幅较大的资源类公司，增持了低估值、自由现金流优秀、经营前景稳定的标的。”

值得一提的是，赵枫在二季报中还表达了对当下市场热度较高的板块的看法。他认为，二季度市场避险情绪抬升，导致股价表现进一步分化。国有大银行、能源类公司、电信运营商等公司的隐含回报持续下降，投资者似乎已不太在意这些公司的商业模式和盈利的稳定性，给予了短期现金回报很高的关注度。从公司盈利质量和长期空间来看，当前对高股息公司的追逐已有所偏离价值投资，而一些真正的行业龙头白马公司由于股价低迷，股息率已接近或高于无风险利率，考虑到这些公司的成长潜力和商业模式，其隐含的长期回报水平可能已经明显高于当前市场追捧的一些高股息公司。