在“资产荒”背景下，城投债作为公司债发行主体的一大组成部分，其审批通过与否已成为反映未来市场供应变化的风向标。

机构统计数据显示，6 月份城投债审批通过数量整体攀升至 87 只。表现出现分化，交易所审批通过规模明显提升，而协会审批通过规模有所下降。

部分市场人士认为，随着城投融资高压态势的持续，资质较弱的主体发行债券仍面临较大审批难度。投资者在关注城投债付息压力的也需关注到期压力较大的区域城投债审批与贷款回表接续情况。

6 月城投债审批通过数量升至 87 只

信达固收首席李一爽统计显示，6 月份交易所审批通过规模大幅上升，协会审批通过规模则有所下降。交易所和协会的审批时间均有所延长。

李一爽表示，剔除未披露注册进程债项和 ABS 债项后，6 月份交易所和协会对城投债发行共分别审批通过 41 只和 46 只，高于 5 月份的 13 只和 42 只。拟发行规模方面，两者分别为 718.5 亿元和 411.18 亿元，其中交易所审批通过规模较 5 月份增加 563 亿元，协会城投债审批通过规模较 5 月份减少 80 亿元，表现出现分化。

与此李一爽通过对比交易所审批通过、协会完成注册日期与债项最早已受理日期，推测城投债发行审批所需天数。结果显示，交易所 6 月份城投发债审批天数为 85 天，协会城投发债审批天数为 67 天，较 5 月份均增加 15 天。

在城投新增融资仍面临高压态势下，弱资质主体发行债券获批难度较大。6 月份城投债净融资规模仍低于往年同期，其中交易所产品维持净偿还状态。

具体来看，6 月份城投债发行共 688 只，合计发行规模为 4906 亿元，其中交易所产品发行规模为 1870 亿元，交易商协会产品发行规模为 3037 亿元。城投债净融资规模为 362 亿元，明显低于去年同期的 2192 亿元。其中，交易所和交易商协会净融资分别为 -59 亿元和 422 亿元，均明显低于去年同期的 997 亿元和 1195 亿元。

从各区域城投债净融资表现来看，山东、河南、四川等 18 个省份城投债净融资规模为正，其中山东、北京、重庆城投债净融资较上月明显上升。江苏、天津等 10 个省市 6 月份城投债净融资仍为负，其中贵州、甘肃、山西净偿还幅度高于上月，湖北、江西城投债净偿还较上月明显收缩。

区县级平台终止批文规模达 1025 亿元

进入 7 月份，从第二周表现来看，城投债审核“终止”批文略有增加，“通过”批文有所减少。交易所审核平均反馈次数持平，天数缩短。

民生证券固收统计数据显示，7 月份第二周，交易所和 DCM 审核反馈平均次数均为 2 次，交易所和 DCM 审核反馈的平均天数分别为 99 天和 40 天。与 7 月份第一周相比，交易所审核反馈平均次数为 1 次，平均天数为 284 天。DCM 审核反馈平均次数和平均天数未发生变化。

民生固收首席谭逸鸣表示，截至 7 月 14 日，今年“终止”批文仍以区县级平台项目规模最大，达到 1025 亿元。

分省份分析，仍以江苏和浙江等发行量靠前的省份为主。但从“终止”项目在全部更新项目中的占比（终止率）来看，辽宁终止率最高，达到43%，其次是甘肃（5%）、重庆和安徽（4%）。

市场人士认为，在城投新增融资持续承压的情况下，评级较弱的主体会面临更大的债券发行审批难度。投资者不仅要关注城投的付息压力，还要关注到期压力较大的区域债券审批情况以及贷款接续情况。