摩根大通首席市场策略师德布拉夫科·拉科斯-布哈斯表示，尽管近期下跌已冲销了部分股市泡沫，但如果美联储继续“不表现出放宽货币政策的紧迫性”，美股将面临更大的下行风险。

一个月前，坚定看空美股的首席市场策略分析师马尔科·科拉诺维奇离职，拉科斯-布哈斯接替了科拉诺维奇的位置。周四（8 月 8 日）发布的报告是拉科斯-布哈斯上任以来的首份报告。

拉科斯-布哈斯写道，今年上半年，交易员关注的是通胀的走向，但现在，他们的关注点主要转向了高企的盈利预期和经济风险。最近的市场回调是由对增长疲软的担忧情绪以及对经济衰退概率的重新定价所引发的。

他指出，股市不再是“单向上行的交易”，而是越来越多围绕增长下行风险、美联储行动时机、拥挤的持仓、较高的估值，以及选举和地缘政治不确定性的双向争论。

前一天，由布鲁斯·卡斯曼领导的摩根士丹利经济学家团队将年内美国衰退的概率从上月初的 25% 上调至 35%。公司首席执行官杰米·戴蒙则更加悲观，他认为“软着陆”的几率在 35% 至 40% 左右，即衰退是更可能发生的情景。

据了解，市场对美国衰退的担忧源于劳工部上周五公布的就业形势报告，其中 7 月份失业率意外升至 4.3%，达到了 2021 年 10 月以来的最高值，并触发了萨姆规则。报告公布后，摩根士丹利预计美联储将在 9 月和 11 月的会议上分别降息 50 个基点，并在之后的每一次会议上各降息 25 个基点，直至决策者确信经济走上正轨。

被强化的降息预期并没有为股市带来提振，周一时道指、标普双双创下近两年来最糟糕的一天。虽然跌势在近三天有所放缓，但华尔街仍怀疑市场调整可能没有结束。

拉科斯-布哈斯认为，美股很容易受到极端仓位和动量拥挤的影响，在历史上这一阶段往往非常脆弱。科拉诺维奇此前也多次警告这一风险，他曾预言会出现一场类似 2008 年金融危机级别的下跌。

拉科斯-布哈斯称，周一的动荡是“波动性末日”的重演，由于股票的大量抛售，芝加哥期权交易所的波动率指数（VIX）飙升至 2020 年以来未见的水平，这种情况类似于 2018 年和 2015 年发生的闪崩情况。这导致科技巨头和人工智能热门股票的动量交易减弱，8 月份和 9 月份通常是股票表现较弱的两个月份。

与此美国大选的不确定性也加剧了近期股市的困境。拉科斯-布哈斯的团队在报告中称，他们较为看好的投资方向是价格合理的优质股、防御性板块、低波动的股票以及公用事业板块，其次才是优质成长股，如大型科技股和半导体股。相反，投机性成长股、周期性股票和小盘股是摩根士丹利最不看好的领域。

提到受到板块轮动利好的小盘股，拉科斯-布哈斯称这一轮动更符合“周期内的平仓”，并且是过去 12 个月里第三次轮动。

拉科斯-布哈斯说道：“尽管本次平仓是三次中最大的一次，但与历史上的动量崩盘相比，它还差了不少。

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