铁矿石高位徘徊 下半年真要跌破90美元？-维修星

当前，国内港口铁矿石库存高达1.5亿吨，正接近历史最高点。面对国内钢材需求下滑，以及下半年“节能降碳方案”压产预期，铁矿石需求可能在2024年下滑，港口库存或将再创新高。在这种背景下，铁矿石价格下半年可能面临下行压力。与此铁矿石主力合约在期货市场上保持贴水现货的结构，也表明远期现货价格可能回落。

面对钢铁产品和原料价格大幅波动，国内主要钢铁行业龙头企业更深入地参与国内期货市场。据市场机构统计，截至7月5日，中国45港进口铁矿石库存总量达14988.66万吨，环比增加62.34万吨；47港库存总量达15595.66万吨，环比增加49.34万吨，库存消费天数接近50天。1.5亿吨港口库存已接近2018年和2002年超过1.6亿吨的历史高位，往年4月中下旬的去库存行情并未如期出现。统计显示，从去年10月铁矿石库存量约1.1亿吨开始，港口铁矿石库存逐渐增加，至今仍未结束。全球铁矿石长期进入增产周期，加上中国需求增长放缓，“高供给+低需求”成为国内铁矿石市场的常态。

中银期货统计数据显示，根据四大国际矿山的财报和公开市场披露预估，2024年全球铁矿石供应将增加6100万吨左右，中国供应量预计增加4500万吨左右，而生铁产量将下降1200万吨以上，这将导致中国铁矿石市场供应过剩。那么，下半年国内钢铁产量会如何呢？近期，各部委和地方陆续发布了一系列“节能降碳方案”，结合5月底印发的《钢铁行业节能降碳专项行动计划》中“2024年继续实施粗钢产量调控”的要求，钢铁产量强约束的时间窗口期已经到来。兰格钢铁网专家韩卫东认为，今年上半年日产粗钢超过290万吨，如果今年粗钢产量要控制在不超过去年的水平，下半年日产粗钢应在270万吨以下，每月产量将下降900万吨。如果要求粗钢产量低于去年，产量降幅还将进一步扩大。铁矿石库存持续增长，市场需求却在下滑，全年铁矿石供需将维持宽松格局，港口库存将持续高位运行。

从期货市场来看，铁矿石期货主力合约保持贴水现货的结构，这表明远期现货价格可能回落。面对钢铁产品和原料价格波动，越来越多的钢铁产业链企业开始参与期货市场，利用“期现”结合探索风险管理。机构调研数据显示，目前国内港口铁矿石现货贸易中，直接采用大商所铁矿石期货价格进行基差贸易的占比已达10%～15%，期货价格已成为PB粉等主流矿种的重要定价参考。近年来，国内主要钢铁企业对铁矿石期货的关注和参与程度不断提升，部分龙头钢厂已深度参与国内期货市场。宝钢资源控股（上海）有限公司近期首次作为交割厂库参与大商所铁矿石期货交割。

宝钢资源控股（上海）有限公司是宝武资源有限公司的全资子公司，2023年铁矿石贸易规模达到5000万吨。在铁矿石期货I2406合约进入交割月后，该公司经配对，成为沙钢矿产品滚动交割的卖方。6月14日，交割货物从马迹山港顺利出库，将符合交割质量标准的铁矿石港口库存有效转化为交割资源。

据统计，2023年大商所铁矿石期货、期权日均成交量分别为82万手、40万手，日均持仓量分别为141万手、59万手，持仓规模稳步扩大，市场容量能够充分承接现货市场的避险需求。近年来，铁矿石期货期现价格相关性和套期保值效率也都维持在90%以上。

值得注意的是，今年上半年国内铁矿石库存持续攀升的情况下，进口铁矿石价格仍然居高不下。据海关统计数据显示，今年前5个月，我国进口铁矿石5.14亿吨，同比增加3365万吨，增长7.0%；进口铁矿石均价（海关口径）为121.1美元/吨，同比上涨5.2%。

东证期货研究所认为，根据过剩级别推算，预计下半年铁矿石价格震荡中枢下移至90—110美元，较去年100—120美元下移10美元。长期来看，2025年开始，包括国产基石计划、海外权益矿将逐步进入产能投放周期，2026年西芒杜计划开始试通车投产。铁矿石不仅面临现实的供应压力，长期产能增量预期更是压制其中枢持续下移。

华泰期货研究所对于下半年铁矿石预测认为，在铁矿石供应及高库存下，100美元为铁矿石估值中性水平。后期若盘面价格高于110美元，则铁矿石估值将进入高估值阶段，若铁矿石价格低于100美元，甚至临近90美元，则铁矿石估值进入低位，下半年估值依然是关注重点。

根据澳大利亚政府工业、科学和资源部的季度展望报告，预计2024年基准铁矿石价格将下降至平均每吨96美元，然后进一步下降至2025年的每吨84美元，到2026年左右每吨77美元。