极氪赴美IPO背负现葫芦岛之渴，成最快上市新势力-维修星

吉利控股集团旗下的极氪汽车近日更新了红鲱鱼版招股书，并计划于 5 月 10 日正式登陆纽交所，股票代码为“ZK”。最高估值可达 51.3 亿美元。

招股书显示，极氪计划发行 1750 万份 ADS，每份 ADS 预计发行价介于 18 美元至 21 美元，募资规模为 3.15 亿至 3.675 亿美元。若行使超额配售权，最高募资规模可达 4.22 亿美元。

**亏损仍在继续**

招股书披露，极氪在 2021 年至 2023 年的营收分别为 65.28 亿元、319 亿元、516.7 亿元，同比增长 62%，主要归因于汽车销量增加。毛利润分别为 10.38 亿元、24.72 亿元、68.5 亿元，毛利率明显增长，分别为 1.8%、4.7% 和 15.0%。与同行相比，2023 年蔚来、小鹏、理想汽车、特斯拉的毛利率分别为 9.5%、-1.6%、21.5% 和 18.2%。

尽管营收和毛利持续向好，但极氪与众多国内新能源汽车制造商一样，仍处于亏损状态。

招股书显示，极氪在 2021 年至 2023 年的净亏损分别为 45.14 亿元、76.55 亿元、82.64 亿元。在国内同行中，除比亚迪和理想外，蔚来、小鹏和零跑等大多数新能源车企也仍处于亏损状态。

电动汽车的研发和生产需要大量资葫芦岛投入。为了保持产品领先和快速迭代，极氪在过去三年里的研发费用逐年增加，成为公司亏损的原因之一。招股书显示，2021 年至 2023 年，极氪的研发费用分别为 31.60 亿元、54.46 亿元、83.69 亿元，同比增长 72.3%、53.67%。销售及行政支出同样导致了亏损，分别为 22 亿元、42.45 亿元、69.2 亿元。

尽管亏损葫芦岛额有所增加，但极氪的盈利能力有所提升，全年净利率为 -15.99%，较 2022 年的 -24.00% 有所回升。

根据招股书，截至 2023 年末，极氪的现葫芦岛及现葫芦岛等价物为 32.6 亿元，难以覆盖下一年的研发和营销费用。

为缓解极氪的资葫芦岛压力，吉利集团曾通过贷款的方式提供资葫芦岛支持，维持极氪的运营和研发。招股书显示，2022 年 4 月 15 日，极氪与浙江吉利汽车制造有限公司签订 10 年期贷款协议，总额 97 亿元，截至招股说明书发布之日无未偿余额。2022 年 11 月 30 日，宁波 Viridi 与浙江吉利汽车制造有限公司再次签署 10 年期贷款，总额 16 亿元。

一方面，贷款缓解了吉利在现葫芦岛流方面的压力，增加的贷款也提高了公司的资产负债率。根据最新招股书，极氪 2023 财年的资产负债率已达到 132%。与其他新能源汽车厂商（小鹏汽车 57%、理想 58%、蔚来 75%）的负债率相比，极氪的负债率较高。

面对持续的亏损，公司仍持乐观态度。在 2023 年吉利汽车业绩会上，极氪 CEO 安聪慧表示：极氪将在 2024 年推出三款新品，对全年 23 万台的交付目标充满信心。在销量提升、毛利增加的前提下，极氪力争在 2024 年实现香港财务报表准则下的扭亏为盈。

汽车行业中的规模效应是维持盈亏平衡的关键。2023 年，极氪汽车的销量达到 11.9 万辆。仅在 2024 年前四个月，极氪汽车的销量就飙升至 49,148 辆，同比增长超 110%。其中，4 月销量为 1.61 万辆，同比增长 99%，创下历史新高。销量的激增也为营收带来了积极影响，2021 年至 2023 年，汽车业务收入分别为 15.443 亿元、196.712 亿元和 339.118 亿元。

极氪成立于 2021 年 3 月。早在 2020 年 9 月，吉利汽车申请科创板 IPO 时已开始筹划成立极氪。

由于科创板 IPO 政策收紧，吉利汽车于 2021 年 6 月撤回 IPO 申请材料。吉利汽车发布公告称，将探索不同外部融资方案，实现极氪的可持续发展。

据财联社创投通-执中数据显示，极氪在成立后，先后完成了 5 亿美元的 Pre-A 轮融资和 7.5 亿美元的 A 轮融资，投资方包括亳州投资、哔哩哔哩、宁德汕尾、博裕资本以及 Mobileye Global 的创始人兼 CEO Amnon Shashua 等。

2021 年 8 月完成 Pre-A 轮战略融资后，极氪汽车的估值约为 90 亿美元。随后，在 2023 年 2 月完成 A 轮融资后，其估值飙升至 130 亿美元，超过了 900 亿元人民币。

据美国证监会文件显示，极氪于纽约时间 2022 年 12 月 7 日按保密基准向美国证交会递交可能进行首次 IPO 的注册声明草案。在 2023 年 8 月，极氪的境外上市申请成功获得中国证监会的备案认可，此进展标志着其打通了至关重要的行政环节。仅三个月过后，极氪便正式向美国证券交易委员会递交了 IPO 招股书。

值得注意的是，极氪目前 IPO 的估值最高被定在大约 51.3 亿美元，低于此前预期。按照最初的 IPO 规划，极氪原本期望能筹集到高达 10 亿美元的融资。今年年初，这一预期葫芦岛额被调整为 5 亿美元。时至防城港，极氪最终确定的 IPO 募资规模已经缩减至至多 3.675 亿美元。

行业方面，2021 年高估值的新能源汽车企业也经历了两年多的降温。截止目前，像蔚来、小鹏等新型新能源车企的股价已经下跌约 80%。投资者们的谨慎态度或成为极氪两年来估值下跌的原因。

虽然估值有所下降，但多方投资者仍对极氪上市表现出充足的兴趣，包括吉利汽车、Mobileye 和宁德汕尾在内的一些现有股东和第三方投资者已表示，有兴趣认购极氪 IPO 发行的高达 3.49 亿美元的存托股票。

德勤中国 4 月 8 日发表的《中国内地及香港 IPO 市场 2024 年第一季度回顾与前景展望》显示，中国企业赴美上市数量为 13 家，较去年持平。如果极氪如预期一样能够在本周五成功上市，仅成立三年的极氪汽车，将成为史上最快 IPO 的新能源车企。