今年以来，期限长达 10 年、20 年甚至 30 年的信用债密集出现。6 月份以来，除了诚通控股集团等大型央企外，锡产业、渝富等地方龙头国企也开始发行 30 年期信用债。

据财联社与 Wind 数据统计，6 月第一周，10 至 30 年期信用债发行数量达 26 只，总金额为 325 亿元。

在资产荒的环境下，“资产收益率得不到，只能从长期限上获得”的逻辑被市场机构广泛认可。部分债券投资人认为，久期策略更多是一种无奈之举。

业内普遍认为，目前通过久期寻求收益，可能只能获得期限，而无法获得票息。从 10 至 30 年期信用债收益情况来看，6 月份以来发行的长期限信用债票息均低于 3%，与当前利率债区间基本一致。

根据 Wind 数据，2024 年以来，发行期限在 10 年期以上的信用债已达 297 只，发行金额为 3878 亿元。其中，5 月份信用债共发行 749 只，10 年期以上的信用债数量为 43 只，发行金额为 545 亿元。

尽管像“24 诚通控股 MTN011A”和“24 诚通控股 MTN011B”这样的债券仍然获得较高的认购倍数，但市场投资者对于长期信用债仍持矛盾态度。

业内人士表示，尽管此类发行人的资质较高，违约风险较低，但市场仍谨慎看待长期信用债的流动性问题。与利率债不同，长期信用债虽然存在一定的流动性溢价补偿，但目前来看仍然偏低。

偏低的票息也是一种收益。随着信用债净融资市场的持续萎缩，“低收益资产内卷”趋势加剧，久期策略也是投资机构无奈之下的选择。

一位公募固收基金经理表示，“资产荒”是市场资产和负债不匹配的现象，只会在资金多于资产的情况下才会出现。对于当前的情况，机构无论是向信用利差还是期限利差寻求收益，都取决于其风险偏好和负债情况，没有绝对的最优解。

上海某公募固收基金经理表示，当前低等级城投的收益率也很低，相比之下，拉长久期比降低资质更具性价比。

从 5 月份信用债净融资表现来看，据 Wind 数据统计，5 月信用债整体净融资为 322 亿元，环比下降 1538 亿元，创年初以来各月最低水平。业内人士表示，在高收益资产难寻的情况下，获取当前绝对收益较高的资产仍然优先于评估久期拉长带来的潜在风险。

上述业内人士认为，在当前历史级别的低利率债券市场环境中，发行人欢迎延长债券期限，而市场资金淤积在银行间市场，降低了资金使用效率，客观上促进了交易所市场长期信用债产品的发行以实现平衡。目前，票息已不再具有吸引力，既然要从久期获取收益，就不会过多考虑风险。业内人士指出，目前通过久期寻求收益，可能只能获得期限，而无法获得票息。

从交易商协会公布的发行指导利率来看，5 月信用债利率继续全面下行，整体变化幅度在 -38BP 至 -5BP 之间。按期限划分，1 年期产品利率变化幅度为 -38BP 至 -5BP，3 年期产品利率变化幅度为 -27BP 至 -6BP，5 年期产品利率变化幅度为 -31BP 至 -7BP，7 年期产品利率变化幅度为 -22BP 至 -5BP。

从 10 年至 30 年期信用债收益情况来看，6 月以来发行的长期信用债票息均低于 3%，与当前利率债区间基本一致。

有市场人士认为，由于信用债收益率持续走低，监管机构正在关注并防范长期利率债风险。当前，应优先调整风险，投资组合应侧重防守而非进攻。

渤海固收团队表示，从投资策略来看，5 月信用债供应不足，债市牛市趋势将在短期内持续。但由于收益率持续走低，风险收益比过低，不如持有至到期。与长期利率债相比，当前信用债票息的吸引力较弱，配置盘可暂时观望，交易盘可关注震荡行情下的波段交易机会。后续需关注稳增长政策显效力度对债市的影响。