为应对税收等因素的影响，确保银行体系流动性充裕，中国人民银行于 2024 年 7 月 16 日通过利率招标的方式开展了 6760 亿元的 7 天期逆回购操作，中标利率保持在 1.8%。当天有 20 亿元的 7 天期逆回购到期，公开市场实现净投放 6740 亿元。

这是继 7 月 15 日扩大逆回购操作规模后，央行再次大手笔投放流动性。分析人士指出，7 月份受税期高峰等因素影响，短期资金需求激增。央行通过中期借贷便利 (MLF) 缩量平价续作和逆回购投放流动性的组合方式进行精准调控。

近两年来，央行公开市场业务交易常态化，根据市场实际需求动态调整逆回购投放规模。7 月 15 日，央行操作当月 MLF，投放一年期资金 1000 亿元，同时开展了 1290 亿元的 7 天期逆回购，同日有 20 亿元逆回购和 1030 亿元 MLF 到期。央行通过逆回购操作在公开市场净投放 1270 亿元，通过 MLF 操作实现长期资金净回笼 30 亿元。

叠加 7 月 16 日的净投放 6740 亿元，最近两个交易日，央行通过逆回购共计净投放 8010 亿元。连续大幅扩大逆回购投放规模，以及 7 月份 MLF 缩量平价续作，引发了市场热议。

东方金诚首席宏观分析师王青指出，7 月是财政收入高峰期，纳税截止日为 7 月 15 日，税期走款导致流动性阶段性收紧。王青表示，7 月 15 日隔夜利率上行幅度较大，当日继续走高，是央行再次实施较大规模逆回购的直接原因。

王青强调，7 月 15 日公布的二季度经济数据显示，宏观政策需要适度加强稳增长力度。抑制资金利率过快上行，保持市场流动性合理充裕，有利于稳定市场信心，是货币政策支持经济回升的重要方面。

中央财经大学证券期货研究所研究员杨海平认为，近期资金面情况表明，由于信贷需求较弱，中期资金总体较为宽松。但受税期高峰等因素影响，短期资金需求增加。央行通过 MLF 缩量平价续作和逆回购投放流动性的组合方式进行精准调控。

市场资金面方面，中国外汇交易中心数据显示，7 月 16 日，短端利率显著上行。上海银行间同业拆放利率（Shibor）隔夜品种报 1.8940%，上涨 11.4 个基点；7 天 Shibor 上涨 7.30 基点，报 1.8940%；14 天 Shibor 上涨 10.80 基点，报 1.9480%。

Wind 数据显示，回购利率也有所上行。截至 7 月 16 日 16 时 50 分，DR001、DR007 加权平均利率分别报 1.9097%、1.9011%。

在人民银行公开市场操作中，逆回购交易受到高度关注，除了资金投放规模，短期利率也备受瞩目。

人民银行行长潘功胜指出，未来可考虑将短期操作利率作为主要政策利率。7天期逆回购操作利率已基本承担此功能。

在调控短端利率时，中央银行通常会使用利率走廊工具辅助，将其限定在一定区间，可能需要配合适度收窄利率走廊宽度。

为传达短期政策利率调控信号，人民银行采取了相应措施。7月9日，人民银行公告将开展临时正回购或临时逆回购操作，利率分别为7天期逆回购操作利率减20个基点和加50个基点。

LPR定价锚或从MLF利率转变为逆回购利率的消息也增加了市场对短期利率的关注。目前，LPR由报价行根据市场化原则报价，再由全国银行间同业拆借中心算术平均计算得出，MLF利率对其有一定参考作用。在MLF“按兵不动”的情况下，7月LPR能否单独调降成为焦点。

有观点认为，随着利率市场化水平提升和利率传导机制完善，两个政策利率已无太大必要，人民银行应主要控制短端利率。

对此，杨海平认为，在货币供应量充足、资产荒延续和净息差走低的情况下，MLF-LPR利率传导机制已降低了对信贷利率的引导精确度。人民银行正在考虑新的利率调控思路，即通过临时正逆回购利率加点收窄利率走廊，再通过短期利率引导中长期利率。

杨海平预计，人民银行针对短期资金的调控频度会增加。王青指出，人民银行强调要适度收窄利率走廊宽度，稳定短期市场利率运行，为市场传递更明确的利率调控目标信号，让市场更有信心。

王青认为，如果后期资金利率波动加剧，不排除人民银行启用刚设立的临时隔夜逆回购政策工具的可能。