诺辉健康（6606.HK）因停牌3个月而未能保住港股通名单内的席位。深交所于7月10日发布公告，宣布诺辉健康将被剔除港股通标的证券名单，自2024年7月10日起生效。

这对基金公司而言意味着无法维持该股原有估值。据统计，7月2日至17日，共有近20家基金公司下调了诺辉健康的估值，范围在6.62港元/股至11.36港元/股之间。

天相投顾基金评价中心人士表示，被纳入港股通的小盘股往往拥有更高的估值和流动性，而被剔除的公司则可能面临估值下调和流动性减弱的双重打击。

诺辉健康被调出后，基金公司无法继续维持其原有估值。

值得注意的是，诺辉健康于今年3月28日因审计机构德勤对其销售数据提出质疑而宣布停牌并推迟发布年报。此事件引发了市场对诺辉健康财务数据的质疑。

目前来看，持有诺辉健康股票的公募基金数量并不多。截至2024年一季度末，共有3只基金重仓持有诺辉健康，包括夏华兴阳一年持有基金、路博迈中国医疗健康基金A份额等。

部分基金公司甚至多次下调诺辉健康的估值，如鑫元基金于7月9日将其估值下调至11.39港元/股，7月16日再次下调至9.34港元/股。大成基金也于7月4日将估值下调至10.12港元/股，7月12日再次下调至7.07港元/股。

天相投顾基金评价中心人士指出，基金公司对个股进行估值调整时主要考虑以下因素：根据《中国证监会关于证券投资基金估值业务的指导意见》，基金托管人协商一致后可对停牌股票进行估值调整；密切关注股票的后续经营情况、财务状况、市场表现及重大事项；投资策略、风险偏好和持仓比例等因素也会影响基金公司的估值调整。

持仓较重的基金公司可能倾向于给出较高的估值，以减轻内部资金损失的压力。各家基金公司对诺辉健康的估值各有差异。

万联证券投资顾问屈放表示，个股停牌期间的基金估值方法包括指数收益法、可比公司法、市场价格模型法和估值模型。实际操作中主要采用指数收益法，因其相对客观。但若停牌期间个股出现重大变化，可考虑其他方法估值。

从各家基金公司的估值来看，路博迈基金给出的11.36港元/股最高，嘉实基金给出的6.62港元/股最低。

嘉实基金将诺辉健康的估值下调 53.18%，较之停牌前的 14.14 港元/股有较大变化。据媒体分析，路博迈基金给出的估值较高，原因在于其基金为发起式基金。

天相投顾基金评价中心人士表示，发起式基金对个股下调后的估值未必偏高。估值偏高的判断应基于市场平均水平或其他基金公司的估值。

估值的合理性取决于公司基本面、市场环境和未来发展前景等具体因素，不能仅凭估值高低判断其是否合理。

诺辉健康成立于 2015 年，专注于多组学癌症筛查技术创新和管线开发。2021 年 2 月 18 日登陆港交所，成为中国癌症早筛第一股。今年 3 月，该公司成功摘除股票代码中的 "B" 标记，成为港交所第七家摘 B 的 18A 生物科技公司。

2023 年 8 月，诺辉健康命运出现转折。8 月 16 日，其股价一度急跌 20%，收盘下跌 6.88%。原因是一份名为《关于诺辉健康财务数据造假的调查报告》在网络流传，出具方为 Capitalwatch。

报告称，诺辉健康通过压货方式营造九成虚假销售收入，真实业务量远低于公布的财务数据。Capitalwatch 是成立 22 年的财经媒体，为新兴市场和纳斯达克、纽交所上市公司提供服务。

报告从 12 个方面质疑诺辉健康，包括 2022 年市场背景、渠道销售情况调研和分析推测、电商平台销售渠道分析、财务报告分析等。Capitalwatch 认为，在 2022 年体检市场紧缩的情况下，诺辉健康居家结直肠癌筛查检测产品收入远高于实际，特别是电商平台的销售数据违反了中国电商促销的正常规律。

报告显示，这些内容是 Capitalwatch 经过 16 个月的跟踪调研，通过面谈、走访、搜集电商数据等方式整理总结所得，并在末尾附上了 12 条调查证据。

对此，诺辉健康发布声明称，报告严重歪曲事实，意图损害公司声誉，将采取法律手段追责。

诺辉健康在港交所发布的信息宣称真实可靠。在应发布 2023 年年报的今年 3 月 28 日，诺辉健康不仅推迟发布年报，还宣布停牌。

据了解，此次停牌缘由是负责诺辉健康财报审计的德勤会计师事务所对该公司相关销售数据提出质疑。诺辉健康当日发布公告指出，审计机构提出的关注事项包括 ColoClear 若干出售交易的有效性、相关销售模式的商业实质及合理性、Pupu Tube 或 UU Tube 若干出售交易的有效性，以及若干销售及营销开支的有效性、相关营销活动的商业实质和合理性等。

上述质疑也让诺辉健康此前的做空报告矢口否认变得更加扑朔迷离。7 月 10 日，深交所公告，诺辉健康已调出港股通标的证券名单。

记者注意到，券商研报对诺辉健康唱多。自 2023 年 8 月诺辉健康遭做空后，包括中泰证券、东吴证券、中信证券、中信建投证券等多家券商对诺辉健康给予全方位肯定并推荐买入。

中信证券曾发布长篇研究报告分析诺辉健康，结论是：公司组织架构清晰，团队分工明确；业绩兑现加速，商业潜力得到验证；液体活检新技术新场景，未来肿瘤早筛最佳策略；政策利好下液体活检千亿蓝海市场正在开启。

对于诺辉健康此前回应财务造假指控以及目前面临的处境，记者致电诺辉健康并给客服留下联系方式，但截至发稿时，诺辉健康尚未与记者取得联系。

**提前预警风险**

基于诺辉健康的现状，对于基金经理而言，此前持有诺辉健康是否意味着投研过程中欠缺风险管理意识，从而导致投资失误？对此，天相投顾基金评价中心相关人士表示，此次诺辉健康估值被多家基金公司密集下调并不直接说明持股的基金经理在投研中缺乏风险管理意识。

基金经理在投研中通常会实施风险评估和管理，但市场环境的复杂性和不确定性可能造成难以预测的风险事件发生。

该人士指出，如果公司能维持高度信息透明度，及时准确披露重要信息，投资者和基金经理就有可能通过公开渠道获取足够的信息评估公司经营状况和潜在风险。

但在实际操作中，部分公司可能出于多种原因延迟或隐瞒重要信息，增加了预警难度；基金经理、分析师等专业人士通过深入分析市场趋势、公司基本面等因素，有可能提前发现潜在风险因素。

这种预警能力受分析师专业水平、信息获取渠道等多重因素影响。

屈放接受记者采访时表示，基金持股出现问题，确实可能说明基金经理选股能力不足或存在问题。这是因为基金经理选股需要深入分析和评估公司的基本面、财务状况、经营状况等，很多股票也需要基金经理实地调研。

而财务造假问题肯定不是短期形成的，在造假过程中，基金经理大概率可以通过公司的财务指标、市场消息、行业动态等因素发现问题。

为了帮助基金经理在未来投资中规避此类情况，天相投顾基金评价中心建议：

一、深入调研基本面

基金经理应深入研究投资标的的基本面，包括行业发展、市场竞争力、公司财务状况等。

二、及时追踪信息

基金经理需持续追踪投资标的的动态变化，关注公司公告、行业政策等。若出现异常情况（如停牌、延迟发布年报），基金经理应提高警觉，及时评估对投资价值的影响。

三、多元化组合

基金经理应构建多元化的投资组合，以降低单一投资标的带来的风险。这样可以避免某一标的出现问题时对整个投资组合造成较大影响。

四、审慎评估估值

基金经理在估值判断时需更加谨慎，对于不确定性或风险较高的投资标的，应给予较低估值或选择规避投资。